特步國際(1368.HK)於2019年5月2日宣佈以現金作價2.6億美元(約人民幣17.5億元)收購E-Land Footwear USA Holdings Inc.(以下簡稱“E-land”)，以獲得K-Swiss、Palladium和Supra等品牌。這項收購將由內部資金撥付，收購價格相當於1.24倍的目標公司2018年銷售收入，交易預計將於2019年7月底前完成。完成收購後，特步將主要發展上述收購品牌的中國業務。
特步對《投資者網》表示，上述交易是公司投資於一系列針對高端市場的全球知名運動及休閑品牌的絕佳機會，同時有利於提高特步在中國體育用品市場的地位和帶來海外市場的增長機遇。
值得註意的是，特步所收購的目標集團E-land在2010-2012年平均每年凈虧損達5800萬美元，2018年E-land虧損1500萬美元。特步表示，E-land過去的虧損主要是由Supra的商標減值，而目前E-land已完全把Supra的商標和商譽價值減值為零，因此2019年不會再出現商標和商譽減值。
有業內人士表示，或許是安踏體育(2020.HK)旗下成功實現扭虧為盈的海外品牌FILA給瞭特步巨大的想象空間。
復制安踏？
僅就2018年的業績表現而言，在國產四大運動品牌中，特步位居第三，次於安踏和李寧(2331.HK)，第四為361度(1361.HK)。
值得註意的是，安踏目前所采取的是“單聚焦、多品牌、全渠道”策略，旗下擁有2個母品牌及8個收購品牌，其中，收購品牌FILA被稱為其業績的“重要功臣”。與之相反，同樣進行國外品牌收購的李寧，發展重心仍為母品牌，在其所收購品牌的國內市場開拓上並沒有給予過多的關註。在2018年財報中，李寧表示將繼續堅持把主要資源投入到打造李寧品牌上，持續推進“單品牌、多品類、多渠道”的戰略。
安踏從2009年開始對國外成熟的運動品牌進行收購，在多品牌戰略的推行下，安踏所收購品牌的營收增速保持強勁勢頭。其中，安踏對FILA進行瞭多樣化的營運嘗試，包括開發新系列、邀請中國明星代言、參加時裝周等。數據顯示，FILA在2019年一季度的流水增速超過70%，線下平均店效超過70萬元。
在此前3月份，特步宣佈成立合資公司在中國開展運營Merrel(邁樂)及Saucony(聖康尼)品牌旗下產品的開發、營銷及分銷業務。至此，特步邁出多品牌運作的第一步。特步亦在財報中表示，將特步從一個單一品牌公司拓展為升級為多品牌組合集團是公司發展的下一個階段。
特步在公告中表示：“公司認為K-Swiss及Palladium在中國擁有重大機遇，並計劃投入大量時間及資源以支持兩個品牌的增長。”公開資料顯示，特步此番收購的K-Swiss是於1966年在加利福尼亞州創立的傳統運動鞋履品牌，致力提供高性能網球鞋、休閑及健身鞋履產品。Palladium是於1947年在法國創立的軍靴品牌，現已發展成針對年輕人的帶有軍鞋風格的時尚品牌。特步管理層表示，K-Swiss將對標FILA及Champion，而Palladium則以Converse作品牌定位。
特步在交易公告中披露K-Swiss和Palladium於2017年及2018年的業績表現
特步表示，上述所收購品牌擁有獨特的品牌定位及不同的目標客戶群，與特步目前的品牌組合高度互補。而目前，特步自身品牌的產品方向主要為功能性體育及生活，前者主要以跑步為核心，後者則是生產符合時下市場中休閑運動潮流的產品。
特步2018年的主營業務收入構成情況
值得註意的是，K-Swiss的情況與被安踏接手時正遭遇虧損的FILA情況類似。公開資料顯示，K-Swiss曾由於過度擴張而出現嚴重虧損，而這也是其在2008年被E-land以1.7億美元收購的原因。2012年K-Swiss品牌的年收入為2.23億美元，2018年為1.09億美元，營收幾乎腰斬。
國信證券表示，特步此次收購或將面臨著新品牌扭虧進度不及預期等風險。要知道，為扭轉FILA的虧損並使其成為集團的支柱，安踏花瞭近十年時間，而對於在此前沒有並購經驗的特步而言，多品牌運作或許是個長期的轉型過程。
勝算幾何？
2012年至2014年，特步經歷瞭連續3年虧損的低谷，在2015年形勢出現瞭好轉。同年，特步宣佈公司將進行為期3年的戰略轉型計劃，包括風格將從“時尚”轉向“專業運動”、對銷售環節進行扁平化管理、邀請娛樂明星簽約代言、升級改造店鋪等。此外，為統一品牌形象，公司於2017年將全渠道中2015年前生產的產品進行全數回購集中處理。2016年至2017年，特步的業績表現再一次經歷陣痛，營業收入甚至在2017年出現負增長。公司表示，這是因為特步的快速變革給公司的財務表現帶來的暫時性挑戰。
2018年，特步的營業收入為64億元，同比增長24.8%；凈利潤為6.56億元，同比增長61%；公司毛利率為44.3%，同比增加0.4%，特步指出主要是由於消費者對功能性跑鞋的好評。2019年第一季度，特步同店銷售以低雙位數增長，線上線下渠道的零售銷售增長超過20%。
特步集團主席丁水波在特步2019年股東周年大會上表示，研發是收購標的服裝和鞋履業務發展的第一步，其次是推廣和市場投入，而特步亦在交易公告中表示，標的品牌可受惠於特步龐大的銷售網絡、領先的研發技術和供應鏈資源。
就銷售網絡而言，2018年，特步擁有6230傢品牌門店，覆蓋中國及海外市場，擁有40傢獨傢總代理商幾直營跑步俱樂部(零售)。2018年，特步在中國凈開店數約為200，主要位於購物中心。2018年，公司超過20%的收入來源於線上電商平臺，其餘近80%的收入來自於線下6230傢品牌門店。與此同時，特步表示2019年將繼續擴張，在中東和中亞地區探索商機。值得註意的是，特步目前的主要市場仍在三四線城市，而其所收購的品牌主要面向於中高端市場。
在研發方面，2018年財報顯示，特步的研發費用為1.66億元，占公司總收入的2.6%。特步稱，公司於廈門組建瞭一個專門的設計團隊，建立國內首個及唯一一個跑步專屬研究中心。值得註意的是，同期，安踏、李寧、361度的研發開支分別為5.99億元、2.29億元、2.15億元，從投入力度上而言，特步處於落後的狀態。對於收購新品牌後公司是否會在自主研發上進一步加碼，《投資者網》致函特步，截至發稿，對方未予以置評。
2018年，特步自產的鞋履和服裝產品分別占相關總銷售量約46%(2017年為50%)和13%(2017年為15%)。2018年，公司的存貨平均周轉天數為80天，同比增加5天，存貨結餘凈額超8億元，特步稱主要是由於制成品增加22%所致。值得註意的是，即使是在業績低谷期的2013年，存貨平均周轉天數也才為79天。
在轉型成為運動品牌初見成效時，特步便在多品牌運作上緊密佈局。有業內人士表示，特步顯得有些急切。如果精力分散、不能有效整合資源，或許會影響特步原本的市場份額，快速並購的多個品牌甚至可能成為業績的“拖油瓶”。
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